【发现报告】“热泵概念”横空出世，多维度解析热泵行业成长动力

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2 . “热泵概念”横空出世，多维度解析热泵行业成长动力 近日，欧盟各成员国上月达成的削减天然气用量协议正式生效。 机构表示，由于欧洲能源价格飙升，我国热泵出口需求有望大幅拉动。 二级市场上，属于热泵概念的日出东方、创元科技、万和电气等股纷纷大涨。热泵怎么突然火了？有哪 些优势？相关公司梳理~ 1 热泵因何引起市场关注？ 欧洲能源危机叠加中国“双碳”战略加速空气能热泵渗透率提升。 目前，欧洲能源结构仍以传统化石能源为主，石油与天然气占比近60%，外部进口依赖度较高。 俄乌冲突导致欧洲能源供应紧张，能源危机持续加深。据BP数据，2021年欧洲进口的天然气中有49% 来自俄罗斯的管道运输，对俄罗斯天然气依赖度较高，俄乌冲突下俄罗斯中断北溪2号管道，目前北溪1 

3 .号运输量只有完全状态下的20%；据世界银行数据，6月份欧洲天然气价格为34.4美元/百万英热，自 2021年1月至今已上涨372.5%。 另外，极端天气导致欧洲能源问题恶化。 莱 茵 河 水 位 下 降 ， 8 月 份 莱 茵 河 部 分 河 段 水 位 已 降 至 23.6 英 寸 ， 为 20 年 来 同 期 最 低 ， 或 面 临 断 航 的 风 险。一旦断航，将导致大量煤炭、石油等运输面临停运。 由于持续高温，全球最大核电运营商法国EDF公司将削减核电产出，预计今年发电量将为30年来最低水 平。 从国内市场来看，催化主要是政策推动。 2020年9月我国提出力争于2030年前实现碳达峰，2060年前实现碳中和。 我国连续出台文件支持热泵发展，2021年热泵内销额达158亿元，同比+17.2%，当前我国热泵供暖目 前渗透率不高，有很大提升空间。 据 中 信 测 算 ， 预 计 至 2025 年 中 国 空 气 源 热 泵 市 场 规 模 将 达 到 351.2 亿 元 人 民 币 ， 对 应 2021-2025 年 CAGR为14.6%；欧洲热泵市场规模将达到174.7亿美元，对应2021-2025年CAGR为27.9% 2 热泵节能有哪些优势？ 热泵的原理是利用少量电能实现热量转移。 

4 .在输出的全部能效中，有1/4的能量来自于电力，3/4的能量来自于环境，产品节能优势突出。 相 较 于 其 他 取 暖 方 式 ， 空 气 源 热 泵 的 一 次 能 源 耗 能 仅 为 电 锅 炉 的 27% 、 燃 煤 锅 炉 的 49% 、 燃 气 锅 炉 的 59%。 除了采暖，热泵还具备热水、制冷等功能。随着碳减排方案的推进，我国热泵销量从2010年的69万台 提升至2020年的183万台，CAGR为10%。 在2021年国内227亿元的销售额中，内外销占比分别为79%和21%。 内销上，两联供（采暖+制冷）和烘干的销售额增速较高； 外销上，泳池恒温装置是主要出口产品，而两联供、三联供（采暖+制冷+热水）是近期主要的增长 动力。 3 相关公司与机会 2000 年，我国首次引入空气源热泵热水器，标志着我国空气源热泵行业的起步。 相较日本、欧美，中国的空气源热泵产业起步较晚，但在国家政策支持和资金扶持下迅速发展，目前有 500 多家企业，行业竞争格局呈现新旧并立、多行业融合的特点。 

5 .由于空气源热泵的技术特点和应用场景，约 70%的空气源热泵企业都是来自传统的能源、制造、家电相 关行业，而 30%左右是新建的专门研发制造空气源热泵的企业。 热泵技术技术需要深厚积累，海尔、美的、格力等投入大额研发，三者位列空气源热泵国内销售额前 三，合计占据 2020 年内销额的 31%。 热泵行业人才储备不多，并且需要长期沉淀，三个白电企业收入体量大，每年投入数十上百亿的研发费 用，技术储备更好。 同时，面对热泵等新兴产品，国内消费者倾向于知名大品牌，白电企业在家用场景深耕多年，具备较高 知名度优势。根据金融界，22H1 海尔热泵总收入达到 10 亿元+，同比增长 35%。 国联证券建议关注以下标的： 芬尼科技是我国外销份额第一的企业，直接受益于欧洲采暖热泵的快速成长。 日出东方空气能热泵收入份额占比达14%，2022年公司热泵产能将进一步扩大。 随着海外热销和国内碳中和政策驱动，海尔智家、美的集团、格力电器、芬尼科技和日出东方充分受 益。 中信证券建议关注以下标的： 空气能热泵整机厂：美的集团、格力电器、海尔智家； 上游零部件制造商：盾安环境、三花智控、海立股份、大元泵业。 参考报告 【国联证券】多维度解析热泵行业成长动力 【中信证券】空气源热泵专题报告：欧洲能源危机有望加速热泵渗透率提升 以上内容仅供参考，不构成投资操作建议。股市有风险，投资需谨慎。 

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