云计算：赋能数字经济，迈入新“黄金十年”

1 .证券研究报告 云计算：赋能数字经济，迈入新“黄金十年” 2020年10月25日 行业评级 证券分析师 计算机 强于大市（维持） 付强 投资咨询资格编号：S1060520070001 FUQIANG021@pingan.com.cn 闫磊 投资咨询资格编号：S1060517070006 YANLEI511@pingan.com.cn 请务必阅读正文后免责条款 

2 .投资要点： • 经过十多年的发展，云计算已经站上浪潮之巅。由于云计算的出现，IT业务模式出现了颠覆式改变，用户无需再去应对复杂的底层IT架构、运 维以及应用开发，一切均可从“云”中来。云计算可以通过互联网的方式，将共享的软硬件资源和信息按需提供给客户。对用户来说，由于不 用进行初始IT基础设施投入就可以通过按需付费的方式去享受IT服务，数字化门槛和IT整体成本都大幅降低，而且还可以根据需求变化进行敏 捷开发、扩容，一举多得。对云服务提供商来说，云计算带来了巨大的规模效应和用户粘性，固定成本会随着用户的增多而不断摊薄，客户的 IT系统和数据在云上不断沉淀带来了良好的用户粘性，因此，我们说这是一门好生意。也正是这门好生意，在赋能国内外数字经济发展的同时， 也将自己推向了信息产业的潮头。 • 未来十年，云计算发展将是一个持续扩张和迭代的过程，整个行业会变得更强。国际市场依然是公有云为主，且SaaS继续占据主导地位，底层 IaaS的固化格局很难改变。值得讨论的是，云计算对非云基础设施会继续替代，但何时是个终点？我们认为，二者最终将寻找一个均衡点，云计 算虽是主导，但不会完全消灭非云。云计算优势明显，但是其分布式架构与政企的集中架构能否完全兼容还是存疑。从技术方向上讲，未来很 长一段时间，将是云原生技术蓬勃发展的时期，容器、微服务的应用将持续深化，其它创新也将快速增加。从上云需求看，企业敏感数据上云 的意愿在增强，但主流策略选择既不是私有云也不是公有云，而是兼具了公有云和私有云优点的混合云。从国内来看，未来十年，行业的数字 化将为云计算发展带来巨大机遇，产业规模将继续快速扩大。但我们也看到，国内云计算还处于成长期，公有云SaaS产业较为孱弱，私有云在用 户体验、平滑升级和自动运维方面还有很长的路要走，要能够更好的赋能数字经济，还需要产业链各环节相互扶持共同做大生态。 • 投资建议：无论从长、短期看，云计算都是计算机行业的优质赛道，产业各环节都蕴藏着机会。通过分析对标企业我们发现，国内外均有很多 转云成功的案例，国内也已经有很多企业踏上上云或者转云的征程，未来只需要等待逻辑的持续验证。在数字经济发展提速的大背景下，我们 更看好SaaS领域的机会，经营管理、办公协同、行业工具等，都具备巨大的成长潜力。相关产业中，数据中心、云安全、服务器、存储等领域都 会迎来较大的业务空间。云计算的快速发展离不开数据中心的支持，尤其是一些热点地区的运营商建议重点关注；安全是云计算健康发展的前 提，无论是传统安全工具上云还是云原生的安全服务，都具备非常好的市场前景；服务器、存储作为云计算行业发展的关键基础设施，也将在 行业数字化的浪潮中持续获益。强烈推荐广联达，推荐金山办公、用友网络、安恒信息、深信服和中科曙光。 • 风险提示：1）数据安全风险；2）底层技术能力相对较弱；3）市场接受度可能不及预期。 

3 .目 录C ONTENTS 现状与趋势：疫情背景下政企上云加速，原生技术受到青睐 公有云：国内IaaS竞争较为激烈，PaaS和SaaS市场空间广阔 私有云：政府和大型企事业单位上云首选，技术演进值得期待 投资建议及风险提示 3 aUkZmUeVfXlWiYfUrUgUcVnVeV8OaO8OnPnNtRqRkPnNmQfQoNrR7NoMpNwMrRyQwMqRxO 

4 .算力演变：经过十多年的发展，云计算已站稳潮头  云计算时代（2006  大型机时代（1960S-1980S） • 算力集中，主要在服务器端，采用 年以来） 封闭和专有的并行计算架构，终端 随着虚拟化技术的兴起和成 不具备计算能力，且软硬件为一体，  PC机时代（1980S以来） 熟，分布式计算和存储成为 新产品需要单独开发软件。 • 随着微处理器的发展，终端计 可能，IT基础设施、开发环 • 稳定性、安全性高，可以满足零宕 算能力增强，计算能力在终端 境以及应用都开始趋于服务 机需要。 和服务器进行分配。 化。算力无处不在。  电子管计算机 • 主要企业如IBM、惠普等。 • 服务器端以小型机、X86服务 器为主，客户端以X86 PC机为 （1940-1960S）： 主。 早期的计算机，体积庞大， • 处理器架构的概念被提出来， 运算速度低，成本高；用于 硬件环境开始标准化，软件通 科学计算和财务。 用性提高，逐步开始从硬件中 ？ 独立出来。 • 智能化 • 云边结合 • 量子计算 • …… 

5 .为什么是云计算：IT需求与供给、创新相互碰撞的结果 需求痛点 供给方能力和诉求 移动互联网时代开启以来，应用和数据快速增 大型运营商拥有大量数据中心等 加，计算、存储需求大且峰谷明显 硬件资源，利用率需要提升 云计算 计算、存储、网络成本高企 弹性扩容、按需 关键技术如虚拟化、分布式存储、 付费、敏捷部署、 网络技术、软件定义等取得突破 运维简单 IT架构变得复杂，实施难度大，应用开发响应 慢，难以应对企业快速变化的信息化需求 云计算是一种基于互联 网的计算方式，通过这 种方式，共享的软硬件 资源和信息可以按需提 应用厂商希望通过云计算探索 传统IT设施维护任务繁重，但IT人员成本快速 上扬 供给计算机和其他设备。 和改变业务模式 

6 .发展沿革：历经起步、探索阶段，现处在快速发展期 • 起步阶段（2006-2011）：云计算概念开始落地，亚马逊、微软等发布云计算早期产品。 • 探索阶段（2011-2014）：虚拟化和存储技术获得突破，云计算开始进入企业级市场，容器技术在该阶段获得发展。 • 快速发展阶段（2014-现在）：云计算运营模式创新提速，IaaS（基础设施即服务）、PaaS（平台即服务）技术获得较大发展，SaaS层（软件即 服务）趋于活跃，行业整体处在快速增长期。 云计算发展沿革 起步阶段（2006-2011） 探索阶段（2011-2014） 快速发展阶段（2014-现在） 2017：阿里云实现收入约112亿 标 2006年：亚马逊发布S3存储、 2012：Vmware收购了初创公司 元，成为国内首次出现百亿规 Nicira，推出了VMware网络虚拟化 EC2虚拟机服务，宣布云计算 志 时代到来 解决方案NSX 模的云计算服务商 2013：Docker（容器引擎）发布， 2018：Redhat收购Kubernetes与 事 2008年：微软发布Azure社区版； 封装了一些新的功能 容器原生解决方案创新者与领 谷歌发布Google APP Engine预 导厂商CoreOS 件 览版； 阿里云开始筹备成立 • 虚拟化技术日趋成熟，基于虚拟机的IaaS • IaaS层服务形式更为多样化，主要厂商针 层产业发展迅速，主要企业如亚马逊、 对不同场景和垂直行业推出针对性的解 阶 • 按需获取、弹性扩容等优点开始为 Google、阿里云等扩张迅速，云存储类产 决方案，虚拟机计费更为灵活，如包年 业界所接受，奈飞等企业上云 品也开始盛行 段 • 早期云上工具还较为单薄，但是该 • 云计算从消费级进入企业级，国内云计算 包月、竞价等，降低用户使用成本 时期存算分离的理念开始形成 • PaaS层获得重大发展，数据库服务趋于 特 • 基于网络存储的托管磁盘服务也得 进入快速发展阶段，国际大厂如微软、亚 成熟，标准模块（中间件）受到欢迎。 马逊在此期间正式进入中国市场，阿里、 PaaS层与上层的应用层、下层的IaaS实现 点 到了大力发展和推广，包括AWS的 盛大、百度等均从传统网盘转向到企业级 了联动 EBS、阿里推出的云盘等 业务，Ucloud、青云、七牛云等也在这个 • 容器和微服务得到快速推广应用 时期成立 

7 .云计算分类：公有云、私有云和混合云 私有云 混合云 公有云  自己开发或者云运营商针对特定  将公有云提供的存储、计算能力同  第三方提供 用户开发 企业自有资源结合的云  响应快：标准化、自动化 特  控制力强：服务、规则、部署位  兼具公有云和私有云的特点：在保  低成本：按需申请，按使用量付费 置可控 点 证安全性的前提下，实现弹性快速  弹性：可无限扩展  安全性高：安全可控 扩展以及敏捷开发部署 应用案例：企业云办公 应用案例：灾备、软件开发等 应用案例：提供IT设施等  应用：用云终端取代传统计算机，每一位员  灾备：当出现紧急状况时，将应用和服  主要是基础设施支持：为中小企业 工可创建对应登录账号。 务从私有云切入到公有云，保证服务的 业务支撑环境，迅速发布和拓展业  优点： 连续性； 务。 1）可利用任何终端进行登录，实现移动  软件开发：利用公有云进行建立和开发 办公； 应用程序，简单快捷；需要部署到生产  案例：在线教育、视频网站、云游 2）更好保护公司资料； 环境时，迁回企业内部； 戏、云存储、灾备等。 3）维护方便，只需要维护云端，成本低；  文件存档：热数据需要频繁调取存在当 4）稳定性较高。 地；冷数据通过公有云进行备份，可降 低存储和宽带成本。 

8 .云计算服务模式：IaaS、PaaS和SaaS SaaS（软件即服务） 管理层 服务模式 账号管理 云服务厂商把应用服务 出租出去（包括底层IaaS CRM ERP OA 其他企业应用 和PaaS，IaaS和PaaS运营 配置管理 商可自建也可租），消 费者不用直接安装软件， PaaS（平台即服务） 在线使用并按需付费 计费管理 访问控制 负载均衡 工作流 服务总线 云服务厂商将IT系统中的 安全管理 平台软件层作为服务出租 数据库、中间件 出去（含IaaS层，IaaS运营 商可自建可租用），客户 操作系统 自己开发和安装程序 流程管理 IaaS（基础设施即服务） 运维管理 计算资源池 存储资源池 网络资源池 其他资源池 云服务厂商将IT基础设 施层作为服务出租出去， 虚拟化 SLA监控 由使用者安装平台软件、 应用程序 服务器 磁盘柜 网络 机房基础设施 API 

9 .目标客户区隔较为明显，各取所需 主要具备综合IT技术 主要是具备较强实力 行业或者消费者客户： 实力的企业：不需要 的软件和应用开发企 不具备软件开发等能 第三方提供开发、运 业，注重开发测试环 力，注重的是解决自 行环境以及硬件维护 境，降低硬件系统的 身IT需求。 的企业，只关注计算、 维护工作量，可以专 存储等硬件能力。 注于开发。 客户 客户 客户 应用软件 应用软件 应用软件 数据库及中间件 数据库及中间件 数据库及中间件 SaaS 操作系统 操作系统 操作系统 厂 商 PaaS 网络 提 IaaS 网络 网络 厂 供 厂 商 存储 商 存储 提 存储 提 供 供 计算 计算 计算 

10 .云计算对IT商业模式的改变：降低用户端成本，提升运营商规模效应 • IT使用门槛降低、综合成本下降：云通过资源池化，将底层IT基础设施进行封装，对用户“屏蔽” 了其复杂性，实现了订阅制、按需付费，此 模式降低了客户早期的IT资本支出和后期的运维成本，同时也大幅降低用户使用门槛，可使用户集中精力专注其主营业务。 • 用户粘性强：用户一旦使用云计算产品，为保证其IT系统的稳定性，不会随意迁移。 • 运营商规模效应明显：尤其是公有云，可以实现多（海量）用户出租，充分利用资源池的资源，实现规模效应。传统IT项目实施需依托“堆人 头”的模式，规模效应很差，转云之后业务拓展空间更大。 传统IT基础设施、平台和应用均需自身建设 云计算可按需提供、按需付费 管理 数 据 资 系统 库 源 池 化 安 计算 存储 网络 SaaS 全 PaaS 按需付费 IaaS 

11 .国际云计算市场是公有云为主导，且SaaS占市场主要部分 • 国际云计算发展相对成熟，公有云是市场的主要构成。经历了多年的发展之后，行业市场规模依然保持平稳较快增长。Gartner报告显示，2019 年公有云市场规模为1883亿美元，同比增长21%；2020-2023年平均增速预计为17.6%。 • 国际市场上，SaaS服务所占份额最大。国际云服务市场中，IaaS建设已经增长较为缓慢，SaaS层是市场的主导。其中，SaaS层中，ERP、CRM、 办公套件、内容服务和通信协作等应用市场占比排位靠前。 全球公有云市场规模及同比增速 全球公有云细分市场市场规模 （2019） 4000 25% 市场规模（亿美元） 同比增速 3597 3500 21% 3106 20% 20% 3000 18% 17% 2500 2253 2658 16% 15% 2000 1883 1558 1500 10% 1000 5% 500 0 0% 2018 2019 2020E 2021E 2022E 2023E 数据来源：Gartner、平安证券研究所 数据来源：Gartner、平安证券研究所 

12 .国内云计算处于成长期，公有云将逐步成为市场主导 • 国内云计算仍处在高速发展期，此前是以私有云为主，但近年来公有云市场规模扩张迅速，在2019年实现了对私有云的超越。信通院报告显 示，2019年我国云计算行业总规模为1334.5亿元，同比增长38.61%；公有云和私有云行业市场规模分别为689.3亿元和645.2亿元，同比分别增长 57.6%和22.8%，公有云市场规模超过私有云。 • 未来几年，云计算市场将保持高增长，且公有云相对私有云的领先优势将扩大。信通院预计，2020-2023年云计算市场规模平均增速为29.51%。 到2023年，国内云计算市场规模将达到3754.2亿元，其中公有云和私有云分别为2307.4亿和1446.8亿元，公有云的主导地位将在这一阶段夯实。 国内云计算市场规模及同比增速 国内公有云及私有云市场规模对比 2500 4000 市场规模（亿元） 同比增速 3754.2 45% 公有云（亿元） 私有云（亿元） 2307.4 3500 40% 38.61% 39.21% 2000 2951.5 35% 1766.8 3000 33.52% 29.54% 30% 1446.8 2500 27.87% 1500 公有云超越私有云 1340.4 25% 1184.7 27.20% 2000 1781.8 990.6 2308.2 20% 967.8 1000 1500 1334.5 791.2 15% 689.3 962.8 645.2 1000 500 426.8 691.6 10% 525.4 264.8 437.4 500 5% 0 0 0% 2017 2018 2019 2020E 2021E 2022E 2023E 2017 2018 2019 2020E 2021E 2022E 2023E 数据来源：信通院、平安证券研究所 数据来源：信通院、平安证券研究所 

13 .动力变迁：行业数字化将成主引擎，云计算将迎来新“黄金十年” • 云计算发展动力在改变。在2016年之前的十年间，云计算行业最主要的用户来自于互联网客户，包括电子商务、视频网站、游戏、在线教育等 诸多领域，但近年来互联网行业增长开始趋于平稳，行业数字化正在接棒互联网成为云计算主要的驱动力。 • 第三方调研数据显示，行业企业对一些敏感数据上云开始抱开放态度。在此前，行业企业对敏感数据上传到公有云多数在犹豫，但是2020年的 最新调查结果显示，超过半数的企业愿意将至少一项敏感数据（财务、客户、订单/销售）上公有云。另外，如果后续考虑随着5G的发展，工 控、物联网等边缘数据也上云，行业将迎来下一个快速增长的新“黄金十年”。 新冠肺炎疫情对企业上云计划的影响 组织机构愿意上公有云的数据类型 企业财 订单/销售 分析用非敏 其他非敏感 数据上云类型 客户数据 IoT/边缘数据 务数据 收据 感数据 数据 中小企业 2% 4% 37% 13% 全部放在本地 21% 19% 12% 6% 5% 5% 多数放在本地 25% 18% 16% 13% 10% 11% 大型企业 2% 9% 29% 30% 本地和云上混合 24% 30% 27% 20% 22% 22% 整体 2% 8% 31% 26% 多数上云 11% 13% 17% 20% 23% 21% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 全部上云 15% 17% 23% 24% 37% 35% 略低于计划 显著低于计划 略高于计划 显著高于计划 数据来源：Flexera、平安证券研究所 

14 .上什么云：多云尤其是混合云将是主流选择 • 客户需求变化：1）客户需要在数据安全性、部署成本等方面找到最佳均衡，希望充分利用公有云和私有云各自的优势；2）IT需求瞬息万 变，应用开发和运维压力巨大，难以聚焦到企业业务本身。 • 多云将成为主流，其中混合云占比最大：从企业的用云规划来看，93%的企业将使用“多云”，只使用单一公有云或者单一私有云的占比逐步 减少。使用“多云”的策略中，混合云占到87%，单纯使用多个公有云的企业也只有6%。“多云”解决方案，不但能够兼容客户上云的多样 化需求，也还将为多云管理平台创造市场机遇。 混合云策略及优点 企业用云策略（2020） 私有云 企业内部数据和资源 • 安全 • 弹性扩容 • 快速部署 只使用私有云, 1% • 降低云使用 只用公有云, 6% 多云, 93% 混合云, 87% 混合云 成本 公有云 • 运维简便 …… 多个公有云, 6% 外部计算、存储及开发环境 等资源 资料来源：平安证券研究所 数据来源：Flexera、平安证券研究所 

15 .技术方向：敏捷、弹性，云原生技术将更受青睐 • 早期虚拟化技术以其高可用性、可扩展性和灵活性著称。但是传统应用上云需要有太多的二次开发需求，云端服务能力未能得到充分发挥。 • 容器、微服务、DevOps等云原生技术得到快速发展，为用户提供更敏捷、弹性的应用开发服务，还可以快速实现多云之间的迁移，市场关注 度比较高。 被调研企业容器技术使用情况 云计算技术成熟度曲线图 45% 43.90% 44% 43% 42% 40.80% 41% 40% 39% 已使用容器技术 计划使用容器技术 被调研企业微服务技术使用情况 50% 46.80% 40% 28.90% 30% 20% 10% 0% 已使用微服务技术 计划使用微服务技术 数据来源：信通院、平安证券研究所 

16 .云和非云：难以完全替代，最终还是共生 • 云计算对传统IT技术设施（非云）的替代确实较快：如前所述，企业上云积极性提升，同时一些敏感业务也在开始上云。云计算基础设施将 逐步对传统非云基础设施进行替代，2020年云计算基础设施收入就有望超过非云。按照IDC的预测，2020年，全球云计算基础设施收入占IT基 础设施的收入比重将为54.2%；到2024年，该比重将进一步上升至63.5%。 • 长期来看，云和非云将共存，云计算为主：云计算作为分布式的计算、存储技术，相比传统的IT架构在技术上存在较为明显的优势。但是其 分布式架构是同企业或者政府集中式的运行架构还是存在较大的差异，而组织运行模式很难因为技术的变革而进行改变。此外，企业还会考 虑到安全性、成本收益等因素，并不会将所有数据都迁到云端，最终还是云和非云共存的状态。 2019年云计算和非云基础设施市场规模对比 云计算和非云基础设施收入预测 非云（亿美元） 云计算（亿美元） 2000 1800 1600 1400 云计算 1200 非云 49.63% 50.37% 1000 800 600 400 200 0 2020E 2024E 数据来源：IDC、平安证券研究所 

17 .相关产业之IDC：IDC投资提速，IaaS厂商自建更为积极 • 数据中心（IDC）是云计算重要的基础设施，为云计算提供机房、电力、带宽、节能环境等。疫情发生以来，线上业务激增，服务器快速扩 容，数据中心投资也在提速。2020年，数据中心作为重要基础设施，成为国家新基建建设的重点内容。 • 趋势：1）数据中心建设还会加速。据第三方数据统计，国内超大型数据中心（机柜数量超10000个）在全球占比仅为10%，与美国仍有巨大差 距。在今年这一波在线业务爆发的场景下，很多线下经济部分转到线上，IDC服务能力受到严峻的考验，导致部分业务体验都受到影响，后续 相应的基础设施配套还要加强。2）资源会继续向龙头企业集中。从IDC发展来看，行业对PUE等要求逐步提高，一线城市IDC需求旺盛，厂商 的进入门槛有所提升，掌握一线资源的厂商更具长期发展空间。除了传统IDC厂商之外，云厂商的力量更为凸显，阿里云和腾讯云今年均抛出 了大规模的数据中心投资规划，以支持其业务的增长；3）上游的服务器厂商，如浪潮、中科曙光等龙头企业将继续受益。 全球数据中心分布情况 “十四五”时期我国数据中心IT投资预测（亿 元） 8000 7071 7000 6000 5000 美国, 38% 4167 其他, 45% 4000 3698 3257 3000 2765 2000 1000 中国, 10% 日本, 7% 0 2017 2018 2019 2020E 2025E 数据来源：Synergy Research、平安证券研究所 数据来源：赛迪顾问、平安证券研究所 

18 .相关产业之云安全：云计算与网络安全相互赋能，前景广阔 • 云计算的快速发展，给网络安全行业带来了两方面的影响：一是政企上云加速，云上系统和资产显著增多，针对云的网络攻击在增加，运营商从 经营和应对监管考虑，都会加大对云安全的投入，在这个领域，云原生的安全较非云安全上云更能够满足客户需求，包括云管理平台、工作负载 和SaaS应用等方面防护产品；二是云计算技术为安全行业赋能，基于云平台的自动化、远程化以及智能化的威胁监测、防御和审计产品需求也将 更为旺盛。 • 国内云安全市场增长快速，增速超国际平均水平。赛迪预计，到2021年全球云安全服务市场规模将达到111.5亿美元，2019-2021年的平均增长率 为22.8%；到2021年国内云安全市场规模将达到115.7亿元，2019-2021年均增长率为45.2%，大幅高于国际水平。 云安全市场主要玩家 国内云安全市场规模及预测 细分 主要企业 140 47% 市场规模（亿元） 增速（%） 云网络架构安全 云堤、阿里云、京东智联云、华为云、知道创宇、百度安全、腾讯 120 45.8% 46% 云、青松云安全、中新网安、奇安信、绿盟科技、华为科技、光通 115.7 45.2% 天下、网宿科技、亚信安全、山石网科、天融信、启明星辰、安恒 100 44.8% 45% 信息、卫士通、新华三、360、杰思安全、默安科技 80 44.6% 80 44% 云原生安全 阿里云、华为云、京东智联云、新华三、奇安信、腾讯云 43.4% 60 55.1 43% 云访问安全 芯盾时代、炼石网络、派拉软件、安恒信息、华为、新华三、阿里 42.2% 37.8 云、天空卫士 40 42% 26.1 云应用安全 百度安全、知道创宇、阿里云、腾讯云、京东智联云、华为云、网 18.2 20 41% 宿科技、安全帮、绿盟科技、云堤、新华三、青松云安全、奇安信、 云盾、长亭科技、360、安全狗、天空卫士 0 40% 云安全其他 青藤云安全、安全狗、亚信安全、安恒信息、阿里云 2016 2017 2018 2019E 2020E 2021E 资料来源：安全牛、平安证券研究所 资料来源：赛迪顾问、平安证券研究所 

19 .目 录C ONTENTS 现状与趋势：疫情背景下政企上云加速，原生技术受到青睐 公有云：国内IaaS竞争较为激烈，PaaS和SaaS市场空间广阔 私有云：政府和大型企事业单位上云首选，技术演进值得期待 投资建议及风险提示 1 9 

20 .IaaS格局：市场相对成熟，但区域和行业市场有博弈空间 • 公有云IaaS对传统的IT市场影响很大。公有云IaaS服务出来以后，通过将IT技术进行“封装”转而以服务的形式提供给用户，使得复杂的IT技 术变得不再有门槛，对传统的IT产业形成了替代。因此，整个行业的格局也在变化，传统IT厂商式微。 • 全球IaaS厂商中，AWS和微软绝对领先，谷歌和阿里在竞争第三名。竞争格局固化的原因：1）规模效应明显，IaaS前期自建和租用数据中心的 成本门槛非常高，排名靠前的厂商已经完成相关积累；2）排名靠前的厂商已经实现了云管平台的标准化，能够稳定支撑多种工作负载，后来 来者追赶难度大；3）运管能力限制，全球IaaS厂商正在趋向超大型化，中小厂商已经不能满足如此高的运营和资金实力要求。 • 国内作为区域市场，新兴厂商仍存在发展机会：1）国内仍处在上云的早期阶段，整体需求还有较大上升空间，市场重塑机会依然存在；2）正 是由于国内是一个区域市场，投资规模门槛相对较低，互联网厂商、电信运营商、IT龙头以及新兴企业都在进入，新兴企业凭借着某些领域的 技术优势和提供更为定制化的服务，能够更好的满足客户需求；3）国内行业门类齐全，企业数量众多，企业对IT基础设施需求增长快，且需 求各异，一些中小企业也能获得生存空间。 2019年全球IAAS服务市场份额 2019年国内IAAS服务市场份额 国内IaaS市场规模及同比增速 市场规模（亿元） 同比增速 500 120% 其他 450 108.1% 其他 24.3% 阿里云 400 100% 28.0% 350 亚马逊 36.7% 81.8% 80% 300 70.1% 45.0% 67.4% 250 60% 华为云、 200 光环新网 150 40% 14.8% 100 20% 阿里云 腾讯云 天翼云 微软 50 9.1% 11.4% 12.8% 0 0% 17.9% 2015 2016 2017 2018 2019 数字来源：Gartner，中国信通院，平安证券研究所 

21 .PaaS：提供“能力”支撑，aPaaS和iPaaS市场潜力均较大 • PaaS层属于云计算行业的“能力层”，提供的是开发环境和管理平台支持。PaaS层主要是为应用的部署、运行等，提供一些通用平台能力，如 系统管理、数据挖掘、编程模型等。对客户来说，可以简化开发，实现业务应用的敏捷与弹性部署。 • PaaS包括两类，aPaaS和iPaaS： • aPaaS（应用开发平台即服务）是介于PaaS和SaaS之间的技术，是应用部署平台，如畅捷通、云之家、钉钉、明道（搭建通用型协作软 件）等，通过成熟模块的组合快速搭建应用，并完成部署，未来市场空间大。 • iPaaS（集成平台即服务）则是趋向于IaaS及PaaS之间的技术，通过API接口实现多平台应用、不同应用之间的整合，IT人员可以通过更集 中的形式获得数据，避免系统切换和数据孤岛，随着各SaaS应用接口的开放，该领域的市场空间也会放大。 PaaS服务主要构成 PaaS服务主要分类 全球PaaS市场规模及增速 aPaaS • 价值点：不同APP应 市场规模（亿美元） 同比增速（%） 用之间互联互通， 800 25% 实现低成本集成 700 • 价值点：快速部署 • 数据处理：无缝连 20% 应用程序，灵活迭 600 接各个软件获取数 代，满足客户需 据 500 15% 求，敏捷 • 使用人群：开发人 400 数据处理：可以提 10% • 员，不需要定制代 300 取数据和第三方应 码，任务更专注 200 5% 用 100 • 使用人群：可视 0 0% 化，零基础开发IT iPaaS 2018 2019 2020E 2021E 2022E 2023E 应用 数据来源：Gartner、平安证券研究所 

22 .SaaS：本地软件转云潜力巨大，经营管理等SaaS处在先行位置 • 经历了10年左右的发展，全球云化软件占到软件市场的20%左右，逐步对本地软件进行替代。相比本地软件，SaaS软件服务具备费用低、敏捷 部署、升级成本低、扩展性好等特点，广泛应用于经营管理、办公沟通、垂直行业、业务流程外包、数据分析服务、信息安全等领域，其中 经营管理和办公类软件云化进展相对较快。 • SaaS业务模式主要是通过收取订阅费，按使用时长或者业务量来收取，较为灵活。盈利的逻辑一般为随着规模效应的显现，付费用户增多带来 收入成长，固定成本得到持续分摊，最终实现盈利。目前，类似模式已经正在得到验证，Salesforce、金山办公、广联达等都已通过模式盈利。 SaaS软件的主要优点 SaaS软件的主要赛道或场景 费用较低：共享计算、存储资源及运维 服务，订阅费用较低，无需投资硬件、 OS、数据库以及托管费用 经营管 办公沟 垂直行 业务流 数据分 信息安 理业务 通工具 业专用 程外包 析服务 全管理 类SaaS 类SaaS 类SaaS 类SaaS 类SaaS 类SaaS 升级成本低：一有升 级版本可快速提供服 敏捷部署：自有团队可以 视频会议、 政务、医 代记账、招 BI、数据仓 云安全、数 优点 CRM、 据安全等 务，并且费用较低， 重点关注可用性等领域 ERP、 电话会议、 疗、教育、 聘、社保、 库、数据 无需专门环境和服务 SCM、采 IM、网 金融、能 采购、员工 湖、报表、 购、HR、 盘、 源、制造、 福利、众包 数据服务、 知识管理、 Office、协 文娱、零 等 大数据、数 财务、绩效 同办公、企 售、公共事 据中台等 扩展性好：SaaS软件有较为丰富 管理、设备 业邮箱、视 业等 的订阅和扩容选项，可根据业 资产管理、 频制作、直 务实际需要选择订阅软件功能 研发管理、 播等 业务中台等 资料来源：平安证券研究所 资料来源：中国软件协会、Gartner、平安证券研究所 

23 .国内产业链厂商需通力合作，才有望抓住这波数字化的机会 • 纵观国内公有云市场，IaaS和PaaS层由于有阿里云、腾讯云、华为云等厂商，规模效应已开始显现，如保证投资和技术创新节奏，能够支撑起 国内数字经济发展的进程。但是，在最上层的SaaS层发展相对薄弱，占产业比重相比全球平均水平显著偏低，需要全产业链加强合作和培育。 • 国内参与SaaS服务企业有三类，但有效服务数字经济均有痛点，需要相互扶持：1）IaaS企业，虽然能够提供规模化的基础设施，但是对行业了 解不够深入，难以真正满足行业需求；2）创业型SaaS虽然创新能力强而且了解客户，但是规模小、品牌力差获客成本高，持续发展可能面临 压力；3）传统软件企业转云，虽然对业务理解较好，但缺乏云服务的支撑。目前，阿里云、腾讯云等IaaS起家的云服务厂商，正在启动相关 扶持计划，培育SaaS企业，做大生态。 国际及国内SaaS占云计算产业规模占比 国内主要SaaS厂商 公司 定位 公司 定位 70% 用友 企业管理软件和企业互联网服务供应商 有赞 移动零售解决方案提供商 60% 58.15% 金山软件 办公软件等应用 纷享销客 企业移动CRM云服务平台 50% 珍岛集团 SaaS智能营销云平台 太美医疗 医药行业SaaS服务提供商 金蝶软件 ERP云服务厂商 微盟 移动零售解决方案提供商 40% 广联达 建筑工程类专业平台服务商 会畅通讯 多方通信会议提供商 30% 28.26% 泛微网络 移动办公解决方案提供商 科锐国际 整体人才解决方案提供商 20% 亚信科技 提供业务转型及数字化转型的服务商 畅捷通 小微企业财务管理服务商 10% 浪潮软件 应用软件产品供应商 红圈营销 移动营销管理服务商 0% 致远互联 协同软件提供商 客如云 餐饮O2O技术服务商 中国 全球 263云通信 互联网模式的国际电信运营商 理财网 企业管理软件云服务商 资料来源：互联网周刊、平安证券研究所 资料来源：阿里云官网、平安证券研究所 

24 .典型应用之视频云：全流程上云，高效、安全且低成本 • 在线视频业务发展迅速，但是面临的挑战也较多。2020年以来，网络视频、电商直播带货以及视频会议等业务发展迅速，其中视频云在其中发 挥着重要作用。由于传统的在线视频业务，存在着视频播放卡顿、直播高延时、盗链严重以及流量成本过高等问题，相关业务快速转云。 • 视频云业务可以有效解决传统视频业务痛点，并得到广泛应用：1）生产设备轻量化、通用化，无需专业设备，可以多快好省完成内容生产；2） 多层防护机制，实现安全托管，解决盗链问题；3）可以同时完成多渠道的分发，保证各类终端的体验；4）通过弹性扩容、直播转码等服务， 控制计算、存储和网络成本。目前，主要视频和直播平台都开始依托公有云来发展音视频业务，具体涵盖了泛娱乐直播、游戏直播、电商直播、 企业直播、在线音视频应用、教育直播/点播等诸多领域。 基于公有云的在线直播典型解决方案 基于公有云的在线直播解决方案的主要功能 主要功能 技术细节 直播采集 提供控制台、API、SDK多种直播采集方式 秒变回看 直播实时录制可靠存储，支持按需直播秒变转回看 利用CDN技术，优先将直播流推送至最近CDN节点，减少视频延 边缘推流 迟 具有感知增强编码技术提供多分辨率实时转码，提升画面质量， 直播转码 节省流量成本 提供全网分发流畅播放，覆盖WEB、IOS、Android等多种平台终 直播分发 端 安全防护 提供防盗链、HTTPS、API安全令牌等安全防护机制 数据统计 提供细颗粒度业务用量查询，便于掌控业务用量，评估运营效果 资料来源：华为云、平安证券研究所 资料来源：华为云、平安证券研究所 

25 .典型应用之云游戏：游戏产业重要方向，云厂商参与度提升 随着5G、云计算技术与游戏产业融合的加速，云游戏一改10年左右的低迷，在2019年以来快速得到市场关注，众多游戏企业也在 加速布局。目前，包括腾讯、网易等游戏龙头厂商都取得了实质性进展。  云游戏是云计算为基础设施的大型高端在线游戏，用户利用 国内云游戏产业链 设备终端发出指令，通过网络传输至云端服务器运行，画面 传回终端显示，可理解为“游戏点播”。此前如果玩大型高 质量游戏，对终端的计算、存储以及显示要求非常高，而云 游戏则将计算、图形图像处理等工作都移到了云端，终端主 要提供传输显示功能，门槛显著下降。随着5G网络建设的启 动，云计算和边缘设施日趋完善，跨端音视频传输等关键技 术取得进展，云游戏市场发展的积极因素开始显现。  云游戏出现以后，整个游戏分发市场将出现变化，将进一步 触及游戏产业链的洗牌。在传统的游戏市场，行业基本上都 是围绕着硬件划分，平台也是基于硬件构建。电视/主机游戏 主要是索尼、任天堂和微软；端游主要依托的是腾讯WeGame、 Steam这样的分发平台；移动游戏则主要依托iOS的App Store 和安卓的Google Play等分发市场。云游戏兴起之后，云服务厂 商参与度显著提升，可以利用云计算技术搭建低成本、多终 端适配、即开即玩、高清流畅的云游戏平台。 

26 .巨头巡礼之AWS：先发优势凸显，引领全球云计算产业发展 • 业务发展：公司是全球云计算的领跑者。公司于2002年发布AWS服务（Amazon Web Service），2006年3月发布了云存储产品Amazon S3，开了全 球云服务先河。此后该业务持续快速增长，2019年收入规模超过350亿美元，成为公司最主要的利润贡献板块。公司在公有云领域市场份额领先 且稳固，目前的策略是正在向上层PaaS服务和应用层拓展。 • 成功之钥：1）相比谷歌、IBM等友商，亚马逊公司更需要通过云计算业务提升毛利，较早布局，先发优势明显；2）IT基础设施运营能力强 大，资本支出投入高，近三年均超百亿美金，这是公司的重要护城河；3）公司持续、快速的技术迭代，在物联网、人工智能（机器学习）等 领域应用丰富，几乎每天都有多个服务和应用推出；4）同零售采取了类似的低价策略，获得了大量的中小企业和个人客户，长尾效应明显。 亚马逊AWS收入及同比增速 亚马逊AWS运营利润及同比增速 AWS处于云基础设施和平台服务领导者地位 收入（百万美元） 同比增速 运营利润（百万美元） 同比增速 40000 35026 80% 10000 250% 35000 70% 9000 229% 69.7% 9201 8000 7296 200% 30000 25655 60% 6432 55.1% 7000 25000 49.4% 46.9% 21027 50% 6000 150% 42.9% 20000 40% 5000 4186 15000 12,21917,459 36.5% 30.80%30% 4000 3108106% 100% 7880 3000 74% 48% 10000 20% 1507 3108 4644 2000 50% 5000 10% 1000 458 35% 26% 0 0% 0 0% 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 20H1 2014 2015 2016 2017 2018 2019 20H1 各业务板块对公司营运利润贡献 亚马逊公司资本支出额（亿美元） （2019） 140 127 10000 9201 113 120 101 8000 7033 100 6000 80 67 4000 60 46 2000 40 0 20 -2000 北美 国际 AWS 0 -1693 2015 2016 2017 2018 2019 -4000 数据来源：公司官网、Gartner、平安证券研究所 注：亚马逊资本支出主要投向在AWS业务上。 

27 .巨头巡礼之微软：云转型成功，综合竞争力强劲 • 业务发展：微软转云相对较晚，但能力较为全面。相比亚马逊在2006年就已经推出云服务，公司在2010年才推出Azure云平台，2013年开始提供 IaaS服务，2015年开始启动全面云转型，IaaS和PaaS产品覆盖了计算、存储、数据库、物联网、DevOps、AI等，数据中心在全球多个国家都有 部署，SaaS产品包括文档编辑、ERP及CRM、工作流程自动化等系列产品。2019年，公司智能云板块实现收入389.85亿美元，同比增长21%，而 同期个人计算板块收入增速仅为8%。 • 成功之钥：1）公司企业业务经验丰富，在政企尤其是大型企业中优势明显；2）微软本身拥有海量的用户和合作伙伴，原有基于Windows平台 开发的应用得到了很好的保护和继承，向云迁移顺利；3）公司产品线在巨头中最为完整，除了公有云之外，公司在私有云、混合云以及边缘 计算等方面都有布局。 微软智能云收入及同比增速 微软数据中心全球布局情况 智能云收入（百万美元） 同比增速 45000 25% 40000 35000 20% 30000 15% 25000 20000 10% 15000 10000 5% 5000 0 0% 2015 2016 2017 2018 2019 微软云业务产品布局情况 产品 公有云 IaaS+PaaS：Azure、Server products、AI等；SaaS：office 365、Dynamics 365、Teams、power platform等 私有云 Windows Server、System Center 混合云 Azure Stack 数据来源：公司官网、平安证券研究所 

28 .巨头巡礼之阿里云：进入2.0时代，打造超级计算机+操作系统 • 业务发展：阿里云同亚马逊AWS类似，均属于“电商系”。阿里为适应电商业务对IT架构的需求，在2008年确立了云计算战略，组成了“飞天 团队”；2009正式成立阿里云公司，此后陆续在内地、海外开服；2015年公司开始将阿里巴巴和蚂蚁金服的数据全部上阿里云。目前，阿里云 可以提供的服务除了计算、存储、网络等基础服务之外，还具有强大的大数据、人工智能、物联网等服务能力。2020年上半年，阿里云实现收 入245.62亿元，预计在2021财年（2020.4.1-2021.3.31）内实现盈利。最新数据显示，阿里云在全球公有云IaaS市场上居第三位。 • 成功之钥：1）具备较强的资金实力和战略定力，性价比相对国际巨头有优势，对中小开发者用户吸引力强；2）持续的技术研发，在云计算 领域有着坚实的积累，尤其是海量计算、大数据处理、人工智能、互联网安全等方面在全球都处于领先；3）阿里自身电商等业务对云计算基 础设施需求量巨大，阿里全业务转云也为阿里云提供了支撑。 • 发展动向：阿里云近期宣称进入2.0时代，依托阿里云在IT基础设施和PaaS上的能力（1.0时代），通过面向企业和个人的操作系统（钉钉）， 打造超级电脑。用户可以只需要通过简单的终端访问，就可以拥有无处不在、弹性、低成本、智能化的主机。同时，阿里在云计算数据中心 建设方面的投入还在扩大，底层如芯片、神龙架构服务器、数据中心节能技术等研发也在加强，公司将具备全产业链的能力。 2016-2020H1阿里云半年度收入情况（亿元） 阿里云打造的云钉一体架构 245.62 250 200.12 200 155.13 150 122.77 100 90.83 65.74 45.94 50 32.54 23.09 0 2016H1 2016H2 2017H1 2017H2 2018H1 2018H2 2019H1 2019H2 2020H1 数据来源：公司官网、平安证券研究所 

29 .巨头巡礼之Salesforce：持续领跑全球CRM SaaS市场 • 业务发展：公司起始于CRM SaaS服务，后成功延伸至PaaS平台。Salesforce是全球成功的CRM云服务提供商，成立于1999年，最初就倡导“软 件将死，服务将行”。公司的业务主要包括四大块，即销售自动化、服务支持、市场营销和IT服务。虽然经历了互联网泡沫，公司在CRM赛 道上实现了持续成长，并在2004年上市。2005年，公司推出了Force.com和 AppExchange两个平台，分别用于开放自有应用和第三方发布应 用，此举显著扩大了公司的生态圈。2020年财年，公司实现营业收入170.98亿美元，同比增长29%，其中订阅及支持业务占到93.6%。 • 成功之钥：1）先发优势。公司起步即是CRM SaaS企业，积累了大量的中小企业客户，市场影响力大。2）公司依托PaaS平台打造了强大的生 态圈。目前，公司AppExchange平台上的应用已经超过4000个。3）赋予客户最大的灵活性，用户可以无限制定义功能和界面。 2019年全球CRM市场格局 2019年全球销售自动化市场格局 Gartner多渠道营销中心魔力象限 20% 45% 18.40% 18% 39.20% 40% 16% 35% 14% 30% 12% 25% 10% 20% 8% 5.30% 5.20% 15% 6% 11.10% 9.80% 8.80% 3.70% 3.60% 10% 4% 5.60% 2% 5% 0% 0% Salesforce SAP 甲骨文 微软 Adobe Salesforce SAP 微软 甲骨文 Veeva 数据来源：IDC、Gartner、平安证券研究所